Produção industrial avança 0,9% em dezembro na comparação com novembro e fecha 2011 com crescimento de 0,3%.

A produção industrial expandiu-se em dezembro pelo segundo mês consecutivo, avançando 0,9% na comparação com novembro, na série com ajuste sazonal. Na comparação com dezembro do ano anterior, houve declínio de 1,2%. Em 2011, a produção industrial avançou apenas 0,3% frente a 2010.

A indústria extrativa mineral cresceu 2,1% em dezembro de 2011 na comparação com dezembro de 2010, mas retraiu-se 0,4% ante o mês anterior, na série com ajuste sazonal. De janeiro a dezembro de 2011, a indústria extrativa expandiu-se 2,1%.

Na indústria de transformação, dentre as categorias de uso, destaca-se a produção de bens de consumo duráveis, que apresentou expressivo crescimento de 7,0% em dezembro na comparação com novembro. Isto não foi suficiente, entretanto, para assegurar a retomada do nível de atividade registrado em dezembro de 2010. Na comparação com o mesmo mês do ano anterior, a produção de bens de consumo duráveis declinou 5,5% e, no ano de 2011, recuou 2,0%. A produção de bens de capital, de bens intermediários e de bens de consumo semiduráveis e não duráveis apresentaram uma oscilação menor em dezembro, variando positivamente 3,7%, 0,2% e 0,5%, respectivamente, na comparação com novembro, na série com ajuste sazonal. A produção de bens de consumo semiduráveis e não duráveis recuou em 2011, assim como a produção de bens de consumo duráveis, variando negativamente 0,2%. Em contraposição, a produção de bens de capital expandiu-se 3,3% em 2011 e a produção de bens intermediários 0,3% no mesmo período.

Fonte: IBGE. Elaboração: EDAP

As desonerações tributárias anunciadas pelo Ministério da Fazenda no final de 2011, como a redução do IPI para os produtos da linha branca até março de 2012 e a diminuição do IOF sobre as operações de crédito, de 3% para 2,5%, devem contribuir para a recuperação da produção industrial ao longo de 2012. A Edap também espera que o novo ciclo de redução da taxa Selic, iniciado em setembro de 2011, tenha reflexos positivos sobre a produção industrial em 2012, impulsionando a retomada do nível de atividade, sobretudo a partir do segundo semestre..

Previsões Atualizadas

Edap prevê que a produção industrial avance 1,2% em janeiro de 2012 na comparação com janeiro de 2011 e se expanda 0,5% em relação a dezembro de 2011, na série com ajuste sazonal. No acumulado de doze meses em 2012 (janeiro-dezembro), estimamos que a produção cresça 2,0%.

Produção industrial avança 0,3% em novembro na comparação com outubro, após três meses consecutivos de queda

A produção industrial expandiu-se em novembro após três meses consecutivos de queda, avançando 0,3% na comparação com outubro, na série com ajuste sazonal. Na comparação com novembro do ano anterior, houve declínio de 2,5%. Nos onze primeiros meses de 2011, a produção industrial acumula alta de apenas 0,4% frente ao mesmo período de 2010 e, nos últimos doze meses, alta de 0,6%.

A indústria extrativa mineral cresceu 3,5% em novembro de 2011 na comparação com novembro de 2010 e 1,7% ante o mês anterior, na série com ajuste sazonal. De janeiro a novembro de 2011, a indústria extrativa expandiu-se 2,1% e, nos últimos doze meses, 2,8%.

Na indústria de transformação, dentre as categorias de uso, destaca-se negativamente a produção de bens de consumo duráveis, que apresentou expressiva contração de 11,5% na comparação com novembro de 2010 e de 0,9% em relação ao mês anterior. No ano, acumula recuo de 1,7%, enquanto a produção de bens de consumo semiduráveis e não duráveis declinou apenas 0,2% no mesmo período e a produção de bens de capital e de bens intermediários cresceram, respectivamente, 3,6% e 0,4%. Apesar da produção de bens de capital, de bens intermediários e de bens de consumo semiduráveis e não duráveis ter se recuperado em novembro na comparação com outubro, avançando 1,6%, 0,4% e 2,2%, isto não foi suficiente para garantir a retomada do nível de atividade registrado em novembro de 2010. Estas três categorias de uso, assim como a produção de bens de consumo duráveis, apresentam queda frente ao mesmo mês do ano anterior.

Fonte: IBGE. Elaboração: EDAP

Entretanto, as recentes desonerações tributárias anunciadas pelo Ministério da Fazenda, como a redução do IPI para os produtos da linha branca até março de 2012 e a diminuição do IOF sobre as operações de crédito, de 3% para 2,5%, devem contribuir para a recuperação da produção industrial ao longo de 2012. A Edap também espera que o novo ciclo de redução da taxa Selic, iniciado em setembro de 2011, tenha reflexos positivos sobre a produção industrial no ano que vem, impulsionando sua retomada.

Previsões Atualizadas

Edap prevê que a produção industrial recue 2,2% em dezembro de 2011 na comparação com dezembro de 2010, mas se expanda 0,2% em relação a novembro de 2011, na série com ajuste sazonal. No acumulado de doze meses em 2011 (janeiro-dezembro), estimamos que a produção cresça apenas 0,2%.

PIB desacelera no segundo trimestre e crece 0,8%

No segundo trimestre de 2011 o produto interno bruto (PIB) elevou-se 3,1% frente ao mesmo período de 2010 e 0,8% em relação ao trimestre anterior, na série com ajuste sazonal. Nos quatro últimos trimestres, o avanço do PIB foi impulsionado, sobretudo, pela expansão do PIB industrial, que apresentou cresciento de 6,2% em relação ao ano anterior. De Julho de 2010 a junho de 2011, o PIB acumula alta de 4,7%.

A participação da produção industrial no PIB, nos quatro últimos trimestres, cresceu de 22,5% para 22,9%, apesar da acomodação observada no segundo trimestre de 2011.Os impostos sobre produtos, que também registraram crescimento significativo de 8,1% nos quatro últimos trimestres, tiveram a participação no PIB elevada de 14,4% para 14,8%. Em contraposição, observa-se um declínio da participação do setor serviços, devido ao seu menor crescimento relativo nos últimos doze meses. Sua participação passou de 58,1% de julho de 2009 a junho de 2010 para 57,4% nos quatro trimestres subsequentes. A participação do PIB agropecuário também sofreu pequena redução, variando de 5,0% para 4,9% do PIB.

Fonte: IBGE. Elaboração: EDAP

A manutenção do forte crescimento da atividade econômica nos últimos trimestres estimulou uma ampliação dos investimentos, tanto na expansão da capacidade produtiva quanto na recomposição dos estoques. De julho de 2010 a junho de 2011, a formação bruta de capital, composta da formação bruta de capital fixo e da variação de estoques, expandiu-se 10,7% com relação aos quatro trimestres anteriores, saltando de 18,2% para 19,3% do PIB. Do montante de 18,2% de julho de 2009 a junho de 2010, 17,9% corresponderam à formação bruta de capital fixo e o restante à variação positiva dos estoques no período. Nos dozes meses subsequentes, a variação dos estoques foi o triplo, totalizando 0,9% do PIB, ao passo que a formação bruta de capital fixo cresceu de 17,9% para 18,4% do PIB. Nota-se ainda que a poupança nacional tem sido insuficiente para financiar o investimento. De julho de 2009 a junho de 2010, a poupança externa contribuiu com 2,5% do PIB para a formação bruta de capital. Nos quatro meses subsequentes, a participação da poupança externa manteve-se inalterada, como resultado do crescimento em linha com o PIB.

Apesar do crescimento substancial dos investimentos, o consumo das famílias continua a responder por quase dois terços do PIB. Sua participação, no entanto, foi ligeiramente reduzida, de 61,2% para 60,7%, em decorrência de sua taxa de crescimento de 4,0% ter sido inferior à taxa de expansão do produto. A taxa de crescimento do consumo de administração pública de 2,7%, inferior à do consumo das famílias, também não foi suficiente para evitar que sua participação no PIB decrescesse, de 21,3% de julho de 2009 a junho de 2010 para 20,9% entre julho de 2010 e junho de 2011 e junho de 2011. Por fim, cabe destacar o crescimento das importações de bens e serviços num ritmo superior ao das exportações, impulsionado por uma taxa de câmbio valorizada, e a ligeira deterioração do saldo de transações correntes, que registrou um déficit de 0,9% do PIB nos quatro últimos trimestres ante um déficit de 0,8% nos dozes meses anteriores.

O crescimento de 3,1% no segundo trimestre em relação ao mesmo período do ano anterior ficou aquém do crescimento de 4,2% no primeiro trimestre de 2011, na mesma base de comparação. A acomodação da atividade econômica tem sido impulsionada por uma desaceleração da produção industrial. No primeiro semestre de 2011, a produção industrial expandiu-se 1,7% frente ao mesmo período de 2010, ao passo que, no último semestre de 2010, o crescimento havia sido de 5,6% frente ao mesmo período do ano anterior. A redução da taxa Selic de 12,5% para 12% ao ano na última reunião do Copom, aliada às recentes desonerações fiscais anunciadas pelo governo para o setor industrial, não deve evitar que a economia de 2011 cresça num ritmo mais moderado que no ano anterior. No acumulado de 2011, estimamos que o PIB cresça 3,8%.

¹A formação bruta de capital fixo registra a ampliação da capacidade produtiva futura por meio de investimentos correntes em ativos fixos, ou seja, bens produzidos factíveis de utilização repetida e contínua em outros processos produtivos por tempo superior a um ano sem , no entatno, serem efetivamente consumidos pelos mesmos.

Produção industrial cresce 0,5% em julho na comparação com junho

A produção industrial cresceu em julho após registrar declínio em junho. No cômputo geral, a produção expandiu-se 0,5% em julho de 2011 em relação ao mês anterior, na série com ajuste sazonal. Este crescimento, entretanto, não foi suficiente para evitar que, na comparação com o mesmo período do ano anterior, houvesse retração de 0,3%. Nos primeiros sete meses de 2011, a produção industrial acumula alta de 1,4% frente ao mesmo período de 2010 e, nos últimos doze meses, alta de 2,9%.

A indústria extrativa mineral avançou 1,0% em julho de 2011 na comparação com julho de 2010, apesar da contração de 0,6% ante o mês anterior, na série com ajuste sazonal. De janeiro a julho de 2011, a indústria extrativa expandiu-se 2,7% e, nos últimos doze meses, 6,0%.

Na indústria de transformação, dentre as categorias de uso, destaca-se a produção de bens de capital, que avançou 3,8% na comparação com julho de 2010 e 1,7% em relação ao mês anterior. Nos sete primeiros meses de 2011, acumula alta de 5,5% e, nos últimos doze meses, de 8,3%. A produção de bens de consumo duráveis e de bens de consumo semiduráveis e não duráveis também registraram crescimento em relação a julho de 2010. De janeiro a julho de 2011, estas duas categorias de uso também expandiram-se, porém de modo mais modesto que a produção de bens de capital. A produção de bens de consumo duráveis acumula alta de 1,8% tanto no ano quanto nos últimos doze meses, ao passo que a produção de bens de consumo semiduráveis e não duráveis elevou-se apenas 0,5% no ano e 1,6% nos últimos doze meses. A produção de bens intermediários, em contraposição, registrou queda tanto na comparação com o mesmo mês de 2010 quanto em relação ao mês anterior. No ano, avançou somente 0,6% e, nos últimos 12 meses, 2,6%.

Fonte: IBGE. Elaboração: EDAP

A elevação da produção industrial no primeiro semestre, de 1,4%, inferior à expansão de 2,9% nos últimos doze meses, confirma a acomodação da atividade econômica que teve início no segundo trimestre de 2011. A redução da taxa Selic de 12,5% para 12% ao ano na última reunião do Copom, no entanto, deve contribuir para uma recuperação da atividade industrial nos próximos meses.

Previsões Atualizadas

Edap prevê que a produção industrial se expanda 4,4% em agosto de 2011 ante agosto de 2010 e 1,6% em relação a julho de 2011, na série com ajuste sazonal. No acumulado de doze meses em 2011 (janeiro-dezembro), estimamos que a produção cresça 2,5%.

Crescimento Previsto da Produção Industrial no Acumulado de 12 Meses

Crescimento Previsto da Produção Industrial com Relação ao Mesmo Mês do Ano Anterior

Crescimento Previsto da Produção Industrial com Relação ao Mês Anterior - Série com Ajuste Sazonal

Produção industrial recua 1,6% em junho na comparação com maio

João Paulo Garcia Leal

A produção industrial declinou em junho após o crescimento registrado em maio. No cômputo geral a produção retraiu-se 1,6% em junho de 2011 em relação ao mês anteriori, na série com ajuste sazonal, e expandiu-se 0,9% ante o mesmo mês de 2010. No primeiro semestre de 2011, a produção industrial acumula alta de 1,7% frente ao mesmo período de 2010 e , nos últimos doze meses, alta de 3,7%.

A indústria extrativa mineral, que possui participação reduzida na indústria geral, avançou 3,9% em junho de 2011 na comparação com junho de2010 e 0,5% ante o mês anterior, na série com ajuste sazonal. nos seis primeiros meses de 2011, a indústria extrativa expandiu-se 3,0% e, nos últimos doze meses, 6,8%.

Na indústria de transformação, dentre as categorias de uso, a produção de bens de capital que avançou 6,2% na comparação com junho de 2010, apesar de ter declinado 1,9% em relação ao mês anterior. No primeiro semestre de 2011, acumula alta de 6,5% e, nos últimos doze meses, de 10,0%. A produção de bens intermediários e de bens de consumo duráveis também registrou crescimento em relação a junho de 2010. No primeiro semestre de 2011, estas duas categorias de uso também expandiram-se, porém, de modo mais modesto que a produção de bens de capital. A produção de bens intermediários e de bens de consumo duráveis acumula alta de apenas 1,1% e 2,0% no ano e de 3,7% e 1,9% nos últimos doze meses. A produção de bens de consumo semiduráveis e não duráveis, em contraposição, registrou queda tanto na comparação com mesmo mês de 2010 quanto em relação ao me^s anterior. No ano, a produção de bens de consumo semiduráveis e não duráveis avançou somente 0,2% e, nos últimos 12 meses, 1,7%.

Fonte: IBGE. Elaboração: EDAP

A elevação da produção indutrial no primeiro semestre, de 1,7%, inferior à expansão de 3,7% nos últimos doze meses, indica que as últimas elevações da taxa Selic e as medidas macroprudenciais adotadas no final de 2010 pelo Banco Central vêm surtindo efeito e que o ciclo de elevação da taxa Selic provavelmente tenha chegado ao fim.

Previsões Atualizadas

Edap prevê que a produção industrial se retraia 0,9% em julho de 2011 ante julho de 2010 e se expanda 0,3% em relação a junho de 2011, na série com ajuste sazonal. No acumulado de doze meses em 2011 (janeiro-dezembro), estimamos que a produção cresça 1,7%.

Balança Comercial: Julho/2011

João Paulo Garcia Leal

Em julho a taxa de câmbio média foi aproximadamente de 1,56 reais por dolar e, apesar disso, o superávit da balança comercial segue em crescimento.

Nos seis primeiros meses do ano, o saldo foi, em média, de US$ 2.161 milhões mensais e de janeiro até julho, de US$ 2.300 milhões mensais. Em termos de dias úteis, a média diária nos primeiros seis meses foi de US$ 105 milhões e, de janeiro a julho, de US$ 111 milhões. O gráfico abaixo apresenta a evolução, ao longo do ano, das médias em dias úteis das exportações, importações e saldo da balança comercial.

O crescimento das exportações segue sendo maior do que o das importações, como mostra a tabela abaixo. Na comparação entre julho de 2010 e 2011, as exportações cresceram 25,9% e as importações, 17,1%. Já o saldo da balança comercial foi 133,3% maior. No acumulado de 2011 em relação a 2010, as exportações tiveram variação de 31,5% contra 27,5% das importações. O saldo foi 74,4% maior.

Balança Comercial: Junho/2011

João Paulo Garcia Leal

A balança comercial brasileira teve superávit de US$ 4,4 bilhões em junho. No semestre, o saldo foi 65% maior do que o do ano anterior, tendo alcançado um superávit de quase US$ 13 bilhões no semestre. A rigor, a balança comercial tem apresentado em todos os meses de 2011 saldos positivos maiores do que os de 2010, como mostrado no gráfico.

Fonte: Secex/MDIC. Elaboração EDAP

Fonte: Secex/MDIC. Elaboração EDAP

Em 2011, as exportações somaram US$ 118 bilhões, com um crescimento vigoroso em relação a 2010, quanto totalizaram US$ 89 bilhões. As exportações, em termos de valor médio diário, cresceram 31,6%, porém esse resultado se deve ao crescimento das vendas de produtos básicos, cujo crescimento foi de 44%. Produtos semimanufaturados e manufaturados tiveram variação positiva, mas inferior à média das exportações.

Exportações Brasileiras por Fator Agregado

Fonte: Secex/MDIC.
Janeiro-Junho/2011: 124 dias úteis; Janeiro-Junho/2010: 123 dias úteis

O crescimento mais acentuado das exportações de produtos básicos dá-se em conformidade com a maior dependência da Ásia e da China, em particular, como destino das vendas brasileiras. No primeiro semestre de 2011, as exportações para a China tiveram maior crescimento (47,6%) e, em termos absolutos (US$ 20 bilhões), superaram com folga as vendas para o Mercosul (US$ 13 bilhões) e para os Estados Unidos (US$ 12 bilhões). O mercado chinês já representa cerca de 80% das exportações brasileiras para União Europeia como um todo.

Exportações Brasileiras por Principais Destinos

Fonte: Secex/MDIC.
Janeiro-Junho/2011: 124 dias úteis; Janeiro-Junho/2010: 123 dias úteis
(1)Inclui Porto Rico

Essas características - concentração em torno de produtos básicos e dependência do mercado chinês - estão interligadas e causam preocupação, pois uma eventual desaceleração mais acentuada da economia chinesa pode reduzir não só a quantidade exportada, mas principalmente o preços dessas commodities.

Por outro lado, a China tem uma importância relativamente menor (ainda) nas importações brasileiras. No primeiro semestre de 2011, as importações daquele país somaram US$ 14,7 bilhões, com crescimento (35,8%) substancial em relação a igual período de 2010, mas ainda representando 14% das importações totais brasileiras.

Importações Brasileiras por Principais Origens

Fonte: Secex/MDIC.
Janeiro-Junho/2011: 124 dias úteis; Janeiro-Junho/2010: 123 dias úteis
(1)Inclui Porto Rico

O comércio China, portanto, é uma fonte relevante do superávit da balança comercial brasileira, com saldo positivo de US$ 5,3 bilhões no primeiro semestre de 2001. Mas a origem principal do saldo brasileiro é o comércio com os países da América Latina e Caribe, com saldo de US$ 8,9 bilhões.

Fonte: Secex/MDIC. Elaboração EDAP

IPCA: INFLAÇÃO DESACELERA EM MAIO

A combinação das políticas macroprudenciais com o aperto monetário na última reunião do Copom começa a dar resultados e, como antecipado pelas expectativas dos agentes, o processo inflacionário começa a perder fôlego. O IPCA de maio fechou em 0,47%.

Os grupos alimentos e bebidas e habitação continuam pressionando o índice agregado, com aumentos de 0,63% e 0,97%, respectivamente, em relação a abril. Influenciado pelo comportamento dos combustíveis, o grupo Transportes contribui significativamente para a desaceleração do índice geral, com variação de -0,24% em relação ao mês anterior.

A política de aperto monetário, contenção da expansão do crédito e o controle de gastos proposto pelo governo são os principais determinantes dessa reversão. Resta agora aguardar para ver o alcance da desaceleração provocada por essas medidas. O risco é exagerar na dose, criando um custo elevado em termos de crescimento produto para o ano de 2011.

A oferta de crédito, por exemplo, que teve expansão de 21% até abril no acumulado de doze meses, indica uma substancial desaceleração. O crescimento do primeiro quadrimestre anualizado resulta em 13%, desempenho que deve contribuir com o objetivo de conter a expansão da demanda agregada.

Agora é acompanhar de perto os reflexos do controle da inflação sobre a produção industrial, que apresentou queda de 2,1% de março para abril, de acordo com dados do IBGE. Na indústria de transformação, dentre as categorias de uso, o destaque foi a desaceleração da produção de bens de consumo duráveis, que recuou 10,1% em abril em relação ao mês anterior e 5,6% na comparação com abril de 2010. A produção de bens de capital, de bens intermediários e de bens de consumo não duráveis também sofreu retração na comparação com o mês imediatamente anterior, variando negativamente 2,9%, 0,6% e 1,5%.

PIB CRESCE 1,3% NO PRIMEIRO TRIMESTRE, IMPULSIONADO PELA EXPANSÃO DOS INVESTIMENTOS

No primeiro trimestre de 2011 o produto interno bruto (PIB) elevou-se 4,2% frente ao mesmo período de 2010 e 1,3% em relação ao trimestre anterior, na série com ajuste sazonal. Nos quatro últimos trimestres, o avanço do PIB foi impulsionado, sobretudo, pela expansão do PIB industrial, que apresentou crescimento de 10,1% em relação ao ano anterior. De abril de 2010 a março de 2011, o PIB acumula alta de 6,2.

A expressiva expansão da atividade industrial nos quatro últimos trimestres resultou no crescimento de sua participação no PIB, de 22,2% para 23,0%. Os impostos sobre os produtos, que também registraram crescimento significativo de 11,4% no mesmo período, tiveram a participação no PIB elevada de 14,1% para 14,8%. Em contraposição, observa-se um declínio da participação do setor serviços, devido ao seu menor crescimento relativo nos últimos doze meses. Sua participação passou de 58,5% de abril de 2009 a março de 2010 para 57,3% nos quatro trimestres subsequentes. A participação do PIB agropecuário também sofreu redução, variando de 5,2% para 4,9% do PIB.

Fonte: IBGE. Elaboração: EDAP.
Valores corrigidos pela inflação do período.

A manutenção do forte crescimento da atividade econômica nos últimos trimestres estimulou uma ampliação dos investimentos, tanto na expansão da capacidade produtiva quanto na recomposição dos estoques. De abril de 2010 a março de 2011, a formação bruta de capital, composta da formação bruta de capital fixo e da variação de estoques, expandiu-se 19,5% com relação aos quatro trimestres anteriores, saltando de 17,2% para 19,4% do PIB. Do montante de 17,2% de abril de 2009 a março de 2010, 17,4% corresponderam à formação bruta de capital fixo e o restante à variação negativa dos estoques no período . Nos doze meses subsequentes os estoques variaram positivamente, totalizando 0,8% do PIB, ao passo que a formação bruta de capital fixo cresceu de 17,4% para 18,5% do PIB. Nota-se ainda que a poupança nacional tem sido insuficiente para financiar o investimento. De abril de 2009 a março de 2010 a poupança externa contribuiu com 2,1% do PIB para a formação bruta de capital. Nos quatro meses subsequentes, esse percentual aumentou 36,3%, atingindo 2,7% do PIB.

Apesar do crescimento substancial dos investimentos, o consumo das famílias continua a responder por quase dois terços do PIB. Sua participação, no entanto, foi ligeiramente reduzida, de 61,7% para 60,7%, em decorrência de sua taxa de crescimento de 4,5% ter sido inferior à taxa de expansão do produto. A taxa de crescimento do consumo da administração pública de 3,6%, inferior à do consumo das famílias, também não foi suficiente para evitar que a sua participação no PIB decrescesse, de 21,4% de abril de 2009 a março de 2010 para 20,9% entre abril de 2010 e março de 2011. Por fim, cabe destacar o crescimento das importações de bens e serviços, impulsionadas por uma taxa de câmbio valorizada, e a consequente deterioração do saldo de transações correntes, que registrou um déficit de 0,9% do PIB nos quatro últimos trimestres ante um déficit de 0,4% nos doze meses anteriores.

O crescimento de 4,2% no primeiro trimestre em relação ao mesmo período do ano anterior ficou aquém do crescimento de 5,0% no último trimestre de 2010, na mesma base de comparação. A acomodação da atividade econômica tem sido impulsionada por uma desaceleração da produção industrial. Nos quatro primeiros meses de 2011 a produção industrial expandiu-se 1,6% frente ao mesmo período de 2010, ao passo que no último quadrimestre de 2010 o crescimento havia sido de 4,1% frente ao mesmo período do ano anterior. As esperadas elevações da taxa Selic em conjunto com as medidas macroprudenciais adotadas no final de 2010 para conter o avanço da inflação, aliada à manutenção de uma taxa de câmbio valorizada, devem contribuir para um crescimento mais moderado da economia em 2011 na comparação com o ano anterior. Nossas previsões indicam que o PIB nos quatro trimestres subsequentes deva se elevar 1,0%, 1,2%, 1,2% e 1,0% na comparação com os trimestres imediatamente anteriores. No acumulado de 2011, estimamos que o PIB cresça 4,3% .

¹ A formação bruta de capital fixo registra a ampliação da capacidade produtiva futura por meio de investimentos correntes em ativos fixos, ou seja, bens produzidos factíveis de utilização repetida e contínua em outros processos produtivos por tempo superior a um ano sem, no entanto, serem efetivamente consumidos pelos mesmos.

Balança Comercial: Maio/2011

João Paulo Garcia Leal

A balança comercial brasileira manteve (a rigor, aprofundou) a trajetória de resultados positivos substanciais verificados nos últimos meses. No acumulado até maio de 2011, o saldo superou em 52% o obtido no ano anterior. As exportações seguiram crescendo em ritmo superior ao das importações: 31,2% contra 29,4% no acumulado do ano. Porém, considerando apenas o mês de maio, a expansão das exportações (31,1%) foi inferior à das importações (38,1%).

Balança Comercial

A balança comercial brasileira teve saldo de US$ 3.529 milhões em maio, elevando o acumulado do ano para US$ 8.558. Considerando-se apenas os dias úteis, o saldo de maio apresentou pequeno decréscimo (- 2,3%) em relação a maio de 2010. No acumulado do ano, houve crescimento de 51,1% do saldo diário e de 52,5% no total.

* Valores em US$ milhões. Fonte: MDIC.

Exportações

Em maio, as exportações alcançaram US$ 23.211 milhões, com crescimento de 31,1% em relação a maio de 2010. Considerando apenas os dias úteis, o crescimento foi menor, de 25,1%. No acumulado do ano, foram exportados US$ 94.616 milhões, com crescimento total de 31,2% e diário de 30%.

Importações

O crescimento das importações foi de 38,1% (31,8% na média diária), totalizando 19.682 milhões em maio de 2011. No acumulado do ano, as importações alcançaram US$ 86.058 milhões, com variação de 29,4% no total e de 28,2% na média diária.

Produção industrial confirma forte desaceleração e recua 2,1% em abril na comparação com o mês anterior

Os resultados de abril confirmam a desaceleração da produção industrial em 2011. No cômputo geral a produção retraiu-se 1,3% em abril de 2011 ante o mesmo mês de 2010 e 2,1% em relação ao mês anterior, na série com ajuste sazonal. Nos quatro primeiros meses de 2011, a produção industrial cresceu 1,6% frente ao mesmo período de 2010. Nos últimos 12 meses, acumula alta de 5,4%.

A indústria extrativa mineral, que possui participação reduzida na indústria geral, avançou 1,5% em abril de 2011 na comparação com abril de 2010 e 2,5% ante o mês anterior, na série com ajuste sazonal. Nos quatro primeiros meses de 2011, a indústria extrativa expandiu-se 2,8% e, nos últimos 12 meses, 8,3%.

Na indústria de transformação, dentre as categorias de uso, destaca-se a produção de bens de consumo duráveis, que recuou 10,1% em abril em relação ao mês anterior e 5,6% na comparação com abril de 2010. Apesar da forte contração em abril, a produção de bens de consumo duráveis acumula alta de 5,1% nos quatro primeiros meses de 2011. A produção de bens de capital, de bens intermediários e de bens de consumo não duráveis também sofreu retração na comparação com o mês imediatamente anterior, variando negativamente 2,9%, 0,6% e 1,5%. No acumulado dos últimos 12 meses, destaca-se a expansão da produção de bens de capital, que totalizou crescimento de 13,7% frente crescimento de 5,8%, 3,4% e 2,5 da produção de bens intermediários, bens de consumo duráveis e bens de consumo não duráveis, respectivamente.

Fonte: IBGE. Elaboração: EDAP.

A elevação da produção industrial nos quatro primeiros meses, de 1,6%, inferior à expansão de 5,4% nos últimos 12 meses, indica que as últimas elevações da taxa Selic e as medidas macroprudenciais adotadas no final de 2010 pelo Banco Central já começam a surtir efeito. Espera-se que a inflação mensal comece a desacelerar a partir de maio em virtude da desaceleração da economia e do menor impacto de choques de preços de commodities agrícolas.

Previsões Atualizadas

A Edap prevê que a produção industrial se expanda 1,4% em maio de 2011 em relação a maio de 2010 e 0,3% frente ao mês anterior, na série com ajuste sazonal. No acumulado de doze meses em 2011 (janeiro-dezembro), estimamos que a produção cresça 1,2%.

A valorização cambial não está ajudando muito na contenção da inflação. Por quê?

O Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) cresceu 0,77% em abril, acumulando uma alta de 3,23% nos primeiros quatro meses de 2011. As principais categorias que apresentaram maior alta nestes quatro primeiros meses foram os grupos Transportes e Educação, que variaram positivamente 5,24% e 7,23%.

O comportamento do índice de preços ao consumidor indica que as medidas adotadas pelo governo ainda não surtiram efeito sobre o comportamento dos preços, que mantém uma trajetória inflacionária desde o terceiro trimestre do ano de 2010.

O Banco Central (Bacen), em um esforço para trazer as expectativas de inflação novamente para o centro da meta, já corrigiu a taxa SELIC em 0,25 pontos percentuais, elevando-a para 12% na reunião de abril do Comitê de Política Monetária (COPOM). Na ata dessa última reunião, o Bacen sinalizou que a taxa de juros voltou a ser o instrumento central para o controle da recondução da inflação. Textualmente, a ata diz que “o Comitê entende que, até neste momento, a implementação de ajustes das condições monetárias por um período suficientemente prolongado é a estratégia mais adequada para garantir a convergência da inflação para a meta em 2012”.

Se a taxa Selic tem novamente papel chave na política monetária, qual a contribuição da taxa de câmbio para a desinflação da economia? Muito pequena é a resposta. A taxa de câmbio mantém uma trajetória firme de valorização desde o final de 2008, como se pode ver no Gráfico 1 abaixo:

Em tese, a valorização da taxa de câmbio deveria exercer uma pressão baixista sobre os preços dos bens comercializáveis: o barateamento das importações submete os produtores locais a uma maior concorrência, fazendo convergir o nível de preços interno e externo. Eventualmente, a influência sobre os preços dos bens comercializáveis se estende para os demais preços da economia, afetando assim o nível geral de preços.

Não é o que se tem visto no atual processo inflacionário. Um exercício simples de correlação entre a variação da taxa de câmbio e o comportamento dos preços domésticos mostra que, ao contrário do que seria de se esperar, nos casos em que há significativa correlação entre taxa de câmbio e preço doméstico, o indicador é negativo: a valorização cambial (variação negativa da relação Real-Dólar) é acompanhada por uma elevação do preço doméstico (variação positiva do preço)

Na tabela 2 pode-se ver que o IPCA tem alto índice de correlação com a taxa de câmbio (quase 80%), particularmente, por óbvio, em função da alta correlação entre os preços dos bens comercializáveis e a taxa de câmbio. Na mesma tabela se vê também que nas classes de produtos/serviços em que os índices de correlação são positivos, o valor do índice é baixo, ou seja, a correlação é fraca.

Fonte: Bacen. Elaboração Edap.

Assim, onde há elevada correlação, a “queda” da taxa de câmbio é concomitante à subida dos preços! A explicação para essa aparente contradição é simples. Ambos os comportamentos decorrem, em grande medida, de um mesmo fator: a forte expansão do valor das commodities.

O gráfico 2 mostra que as commodities tiveram uma valorização contínua entre janeiro de 2002 e meados de 2008, quando essa trajetória ascendente foi revertida pelos efeitos da crise financeira internacional. Todavia, os preços desses produtos primários se recuperam rapidamente, voltando a subir já no final do primeiro trimestre de 2009. Vale notar que o desempenho das commodities minerais (linha vermelha), que possuem um peso importante na balança comercial brasileira, tiveram uma comportamento mais dinâmico do que os seus congêneres, recuperando o nível de preços pré crise já em agosto de 2010.

A inflação elevou-se porque o preço das commodities subiu. Pela mesma razão a taxa de câmbio se valorizou. Como a pauta de exportações brasileiras é fortemente concentrada em commodities internacionais, sempre que há uma elevação desses preços há uma tendência de baixa na cotação da moeda internacional relativamente ao Real. O que a atual escalada da inflação mostra é que a magnitude desses dois efeitos é distinta: o efeito sobre o nível de preços internos é maior do que o sobre a taxa de câmbio.

Assim não há que se esperar grande ajuda da valorização da taxa cambial no combate à inflação. Se o câmbio estiver se valorizando é porque, ao mesmo tempo, o nível de preços internos estará sendo pressionado pela mesma razão que estará levando à queda da taxa de câmbio.

A boa notícia é que se essa relação também for válida para a situação contrária (queda no preço das commodities), quando a taxa de câmbio estiver se desvalorizando não há que esperar pressão inflacionária significativa. O efeito commodites-preços parece ser mais potente do que o efeito commodities-taxa de câmbio.

Produção industrial confirma desaceleração e recua 2,1% em março

Os resultados de março confirmam a desaceleração da produção industrial em 2011. No cômputo geral a produção retraiu-se 2,1% em março de 2011 ante o mesmo mês de 2010 e expandiu-se 0,5% em relação ao mês anterior, na série com ajuste sazonal. No primeiro trimestre de 2011, a produção industrial cresceu 2,3% frente ao mesmo período de 2010. Nos últimos 12 meses, acumula alta de 6,8%.

A indústria extrativa mineral, que possui participação reduzida na indústria geral, permaneceu estável em março de 2011 na comparação com março de 2010 e retraiu-se 1,9% ante o mês anterior, na série com ajuste sazonal. No primeiro trimestre de 2011, a indústria extrativa expandiu-se 3,3% e, nos últimos 12 meses, 9,6%.

Na indústria de transformação, dentre as categorias de uso, destaca-se a produção de bens de capital, mais afetada pela redução da atividade econômica em 2009, decorrente da crise financeira internacional que eclodiu no final de 2008. Em relação a março de 2010, variou negativamente 0,1%, ao passo que, no primeiro trimestre, acumula alta de 8,4%. A produção de bens intermediários, de bens de consumo duráveis e de bens de consumo não duráveis, por sua vez, retraíram-se 0,4%, 5,2% e 3,7% frente março de 2010. No primeiro trimestre, a expansão das três categorias foi bem menos expressiva que a de bens de capital, totalizando 1,6%, 5,0% e 0,2%, respectivamente.

Fonte: IBGE. Elaboração: EDAP.

A elevação da produção industrial no primeiro trimestre, de 2,3%, inferior à expansão de 6,8% nos últimos 12 meses, indica a desaceleração da economia. A acomodação da produção industrial deve se intensificar em função das elevações já ocorridas da taxa Selic e com a possível adoção de novas medidas macroprudenciais (e/ou novas subidas da taxa Selic) para frear a alta da inflação. O IPCA, que baliza o sistema de metas de inflação, acumula alta de 6,30% de abril de 2010 a março de 2011, aproximando-se cada vez mais do teto da meta de 6,5% estabelecida pelo Banco Central.

Previsões Atualizadas

Edap prevê que a produção industrial se expanda 3,5% em abril de 2011 em relação a abril de 2010 e 2,2% frente ao mês anterior, na série com ajuste sazonal. No acumulado de doze meses em 2011 (janeiro-dezembro), estimamos que a produção cresça 4,0%.

Aumenta Déficit em Transações Correntes no Primeiro Trimestre de 2011

Entre janeiro e março de 2011, o déficit brasileiro em transações correntes atingiu US$ 14,6 bilhões, 22 % superior ao déficit de US$ 11,9 bilhões do mesmo período de 2010. A deterioração no período resultou da acentuada piora do saldo da conta de serviços e rendas, uma vez que o saldo da balança comercial nos três primeiros meses de 2011 foi superior ao dos três primeiros meses de 2010.

O saldo das transações comerciais do Brasil com o exterior acumulado no ano atingiu US$ 3,2 bilhões, quase quatro vezes superior ao saldo de US$ 882 milhões do primeiro trimestre de 2010. Esse resultado decorre do crescimento mais equilibrado das exportações frente às importações: 31% e 25%, respectivamente.

Por sua vez, o saldo da conta de serviços e rendas, que foi negativo em US$ 13,6 bilhões no primeiro trimestre de 2010, passou a menos US$ 18,7 bilhões nos três primeiros meses de 2011, aprofundamento de 38% no déficit. Na conta de serviços, os maiores responsáveis pelo aumento do déficit foram os gastos com aluguéis de equipamentos (saldo negativo de US$ 725 milhões) e os gastos com viagens ao exterior (saldo negativo de US$ 2,9 bilhões). Na conta de rendas, o maior peso é das remessas de lucros e dividendos, tanto de investimentos diretos quanto de investimentos em carteira (saldos negativos de US$ 7,0 bilhões e de US$ 2,6 bilhões, respectivamente).

Não obstante a piora da conta de transações correntes, o superávit do balanço de pagamentos continua crescendo (US$ 27,6 bilhões no primeiro trimestre de 2011 frente a US$ 6,2 bilhões no primeiro trimestre de 2010), graças ao bom desempenho da conta financeira e de capitais. O fluxo desses recursos foi positivo em US$ 42,6 bilhões no primeiro trimestre de 2011, mais que o dobro dos US$ 19,4 bilhões do mesmo período de 2010.

O maior aumento dos fluxos financeiro e de capitais tem origem nos investimentos diretos externos (saldo de US$ 17,5 bilhões no trimestre), embora os investimentos em carteira (saldo de US$ 9,6 bilhões no trimestre) também tenham se elevado no período. Diferentemente do ocorrido ao longo do ano de 2010, nos três primeiros meses de 2011 os investimentos diretos externos - em tese fluxos financeiros de prazo mais longo que dos investimentos em carteira - têm sido suficientes para financiar o déficit em transações correntes. Como resultado, comparativamente ao primeiro trimestre de 2010, o financiamento desse déficit mostra-se, em 2011, menos vulnerável aos movimentos dos investimentos em carteira, capitais de prazo mais curto.

Fonte: Bacen. Elaboração: EDAP.

Desafios em Defesa Comercial

João Paulo Garcia Leal

O Departamento de Defesa Comercial (Decom), do Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior, divulgou relatório de suas atividades em 2010.

Fato que merece destaque é a importância da China entre os principais alvos das ações de antidumping. Das 67 medidas em vigor ao final de 2010, a China respondia por 28 delas ou 42% do total. Os Estados Unidos ocupavam um distante segundo lugar, com 12% do total, seguidos pela Índia (6%), União Europeia (4%) e Tailândia (4%), como mostra o gráfico.

O governo brasileiro sofre pressão da China para que seja regulamentado seu status de economia de mercado. Segundo as regras da Organização Mundial de Comércio, o dumping existe quando as exportações para o Brasil ocorrem com preço inferior ao do mercado interno do país de origem das exportações. Atualmente, o preço de exportação chinês vem sendo comparado com os preços de terceiros países. Se a China for tratada como economia de mercado, essa comparação passará a ser feita com os preços do mercado interno chinês. Teme-se que, assim, seja mais difícil adotar medidas antidumping.

Por falar em dificuldades, a tramitação dos processos permanece lenta. A tabela abaixo apresenta as doze investigações antidumping encerradas em 2010. Foram necessários, em média, 13 meses até a decisão final.

Possivelmente mais grave é a não aplicação de direitos provisórios nos casos novos em investigação (os cinco primeiros processos listados na tabela; todos os demais se referem a casos de revisão, em que o direito permanece em vigor durante a investigação). Em apenas um houve aplicação de direito provisório dos três casos em que o direito antidumping definitivo foi aplicado.

Fonte: Decom. Elaboração: EDAP.

PIB cresce 7,5% em 2010, mas Economia Já Mostra Sinais de Desaceleração

No quarto trimestre de 2010 o produto interno bruto (PIB) elevou-se 5,0% frente ao mesmo período de 2009 e 0,7% em relação ao trimestre anterior, na série com ajuste sazonal. No acumulado do ano, o crescimento do PIB foi de 7,5%, bastante próximo das previsões da EDAP, que indicavam uma expansão de 7,6%. O avanço do PIB em 2010 foi impulsionado, sobretudo, pela expansão do PIB industrial, que apresentou crescimento de 12,5% em relação ao ano anterior. Esta forte expansão se deveu em parte à baixa base de comparação, fruto da drástica redução da produção industrial no início de 2009, com o agravamento da crise financeira internacional.

A expressiva expansão da atividade industrial no último ano resultou no crescimento de sua participação no PIB, de 21,8% em 2009 para 22,9% em 2010. Os impostos sobre os produtos, que também registraram crescimento significativo de 13,1% entre 2009 e 2010, tiveram a participação no PIB elevada de 13,9% para 14,7%. Em contraposição, observa-se um declínio da participação do setor serviços, menos afetado pela crise financeira internacional em 2009. Sua participação passou de 59,0% em 2009 para 57,5% em 2010, resultado do menor crescimento relativo nos últimos doze meses. A participação do PIB agropecuário também sofreu redução, variando de 5,3% para 4,9% do PIB.

• ¹ A formação bruta de capital fixo registra a ampliação da capacidade produtiva futura por meio de investimentos correntes em ativos fixos, ou seja, bens produzidos factíveis de utilização repetida e contínua em outros processos produtivos por tempo superior a um ano sem, no entanto, serem efetivamente consumidos pelos mesmos.

Sob Nova Direção, Banco Central Sinaliza Continuidade da Política Monetária

Na primeira reunião do ano, o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central decidiu, por unanimidade, elevar a taxa Selic em 0,5 ponto percentual, de 10,75% para 11,25% ao ano. Após três reuniões seguidas em que o Copom havia decidido mantê-la inalterada, a Selic atinge seu maior nível desde abril de 2009. Esse aumento confirmou as expectativas da EDAP e do mercado, balizadas especialmente pela deterioração das expectativas dos agentes quanto ao cenário inflacionário para 2011. Trata-se da primeira decisão do Copom sob Presidência de Alexandre Tombini, o que pode ser indício de como a nova batuta regerá o regime de metas de inflação.

A decisão do Comitê foi justificada da seguinte forma em seu comunicado: “O Copom decidiu, por unanimidade, elevar a taxa Selic para 11,25% ao ano, sem viés, dando início a um processo de ajuste da taxa básica de juros, cujos efeitos, somados aos de ações macroprudenciais, contri- buirão para que a inflação convirja para a trajetória de metas”. Há indicações, portanto, de que a elevação da Selic não cessará nessa reunião e de que, para o Banco Central, as recentes ações macroprudenciais levadas a cabo no final de 2010, onde, de fato, teve início a política de aperto monetário, são complementares e não substitutas das ações convencionais de política monetária. Quanto à trajetória da taxa básica de juros, a EDAP espera que na reunião de março do Copom ocorra um novo aumento da meta da Selic, que deve passar de 11,25% para 11,50% ao ano.

Em relação à ação da Autoridade Monetária, verifica-se que a elevação da Selic está em linha com os pressupostos teóricos do regime de metas de inflação. De acordo com as proposições do modelo teórico, na ocasião de um choque de oferta - como o advindo da recente elevação dos preços das commodities no mercado internacional - a autoridade monetária deve acolher a inflação decorrente da mudança de preços relativos (efeito primário) e neutralizar os efeitos inflacionários inerciais (efeitos secundários) desse choque. Essa neutralização dos efeitos inerciais do choque deve ser feita por meio de um choque recessivo de demanda, isto é, uma contração da demanda agregada gerada pela elevação da taxa de juros.

Ao dar início ao processo de ajuste da taxa Selic, o Banco Central busca, portanto, impedir os efeitos de segunda ordem dos aumentos de preços das commodities, sobretudo alimentos, que já vinham contribuindo para a deterioração das expectativas de inflação. Mais do que sinalizar ao mercado que busca levar a inflação ao centro da meta no final de 2011, a decisão do Copom indica que a condução da política monetária no novo governo deve continuar sendo regida com base no modelo de fundamentos utilizado pelo Banco Central.